近日，孩子王兒童用品股份有限公司(以下簡稱：“孩子王”)的首次公開發行股票的注冊申請已獲得證監會批復，這意味著，不久后它將正式登陸創業板發行股票。

孩子王成立于2012年，主要從事母嬰童商品零售及增值服務，是一家數據驅動的，基于顧客關系經營的創新型新家庭全渠道服務提供商。此前于2016年12月，曾在新三板掛牌，證券代碼為839843.NQ，但于2018年4月摘牌。

公司自成立以來，歷經了多次增資和股權轉讓，而截至招股書簽署日，創始人汪建國為公司實際控制人，通過間接控制江蘇博思達和南京子泉投資，持股33.18%。另需要指出的是，騰訊旗下Tencent Mobility持有3%的股份。

值得一提的是，汪建國是一名連續創業者，曾創立五星電器，一度是國內電器零售業的龍頭企業。2006年，通過轉讓股權脫身電器行業。有意思的是，除了創辦孩子王外，汪建國還創辦農村物流“匯通達”和智慧家居“好享家”兩家獨角獸企業，以及阿格拉、村鳥網絡等企業。

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母嬰行業人口紅利逐漸消退

具體經營模式來說，公司立足于為準媽媽及 0-14 歲嬰童提供一站式購物及全方位成長服務，并開創了以會員關系為核心資產的單客經營模式。截至2020 年末，公司會員數量超過 4200萬人。

在戰略發展方面，公司布局全渠道戰略，線下加快門店開立速度，擴大市場覆蓋;線上則構建了包括移動端 APP、小程序、微商城等C 端產品矩陣，向目標用戶群體提供多樣化服務。

得益于上述經營策略，報告期內，公司營收保持了穩健增長，從2018年的66.71億元增加至2020年的83.56億元;同時，凈利潤也呈現持續增長趨勢，從2018年的2.76億元增加至2020年的3.91億元。

不過，需要注意的是，由于母嬰零售行業的發展與我國嬰幼兒人口數量存在一定的相關性。但是由于我國新生兒出生率從2017年開始連續下滑，人口紅利逐漸減退，公司一定程度上經受行業發展瓶頸帶來的經營壓力。雖然國家開放三胎政策，鼓勵生育，但是基于少子化趨勢及出生人數的下降趨勢，母嬰行業總體市場規模較難實現新的突破。

從三胎概念股股價表現來看，今年5月底以來，股價走勢持續向下，可以看出，市場投資情緒并不高昂。

而競爭格局方面，由于母嬰零售行業進入門檻較低，行業內企業數量眾多且規模較小，市場集中度不高，再加上新零售生態體系不斷建立，專業連鎖零售店、微信商城、第三方電商平臺等各種業態并存，市場競爭日趨激烈。

雖說目前公司已實現全渠道布局，在行業中位居前列，但未來如果公司不能持續壯大自身綜合實力，擴大業務規模，其也或面臨其市占率被逐步搶占的隱憂。

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門店店均和坪效收入紛紛下滑

除了外部環境更趨嚴峻復雜外，公司自身業務經營也存在一定的短板。

將公司母嬰商品按銷售渠道劃分，可以發現公司依靠線下銷售實現收益，報告期內，線下銷售收入占到了總營收的近七成。

從實際情況來看，近年來，公司線下直營門店數量及經營面積持續增加，截至 2020 年末，公司已有直營門店 434 家，同時，公司計劃未來 3 年利用本次募集資金在江蘇、安徽、四川等 22 個省(市)新建門店 300 家，從而進一步完善公司的零售終端網絡布局。

但是需要指出的是，雖然公司門店數量增加，但是公司的門店店均收入和坪效均卻出現了下滑，門店擴張的規模效應出現遞減跡象。報告期內，公司門店的店均收入分別為 2414.92 萬元、2152.03 萬元和1732.81 萬元，坪效收入分別7855.05 元/平方米、7838.82 元/平方米和6878.73 元/平方米。

雖然公司解釋，出現此種情況的原因系2020年疫情影響導致其一季度門店到店業務暫停營業，以及新開門店數量較多且主要集中在四季度，不過，需要注意的是，由于母嬰行業區域競爭情況和倉儲物流等配套設施的健全程度等存在一定的差異，如果公司在門店擴張過程中無法及時確保資源匹配，或將對其經營帶來不利影響。

另一方面，隨著公司業務規模的持續增長，加快了門店開張數量，致使其人力成本持續上升，與此同時，由于我國房地產價格不斷上漲，致使其直營門店租金也水漲船高，可以看出，公司一定程度上也面臨營業成本上升，導致利潤空間縮窄的憂慮。

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小結

作為母嬰零售行業的知名企業，在IPO沖刺前，孩子王已在母嬰行業取得了一定的成績。不過，這并不意味著未來公司的資本擴張之路將高枕無憂，要知道，就現實情況來看，公司業務發展還是存在不足之處。而未來，如果公司想要保持長久性盈利，還是需要探索出一條獨屬的破局之道。